（一）整体结论：业绩略低预期，指引略超预期
业绩表现：2025 年净利润预告中数为 515 亿元，低于个人预估的 520-530 亿元区间，差距约 10 余亿元，但属于大型企业利润预测的正常误差范围，业绩无特别亮眼之处。
核心矛盾：紫金、洛钼等公司未来走势核心并非依赖年报业绩，而是铜价上行逻辑能否持续及公司自身量增目标能否达成。
（二）2026 年产量规划与业绩看点
产品
2025 年实际产量
2024 年产量
2026 年预期增量
关键说明
金
90 吨（超预期 5 吨）
73 吨
15 吨左右
量增表现良好，2026 年持续扩产
铜
110 万吨（低于预期 5 万吨）
107 万余吨
10 万吨左右
2025 年增量不足受卡摩尔矿山问题影响，侧面反映铜矿紧缺，2026 年增量指引积极
银
-
-
增量较多
绝对量较低，对业绩拉动有限
碳酸锂
2.5 万吨（藏格产能）
-
近 10 万吨（总 12 万吨）
2026 年量增核心板块，按单吨净利 1 万元测算，有望贡献 10 余亿元净利润
（三）估值分析
2026 年盈利预期：预计净利润 670 余亿元，当前估值约 13 倍 Forward PE。
估值判断：虽不及 2025 年 5 月不足 10 倍 PE 的低位，但也不算高估，当前市值可支撑对应盈利预期（约 10150 亿市值水平）。
核心观点：判断公司估值不能仅看股价，需聚焦盈利预期与估值匹配度，紫金当前估值具备合理性。
四、核心投资心得
长期视角淡化短期波动：短期股价回调（如单日大幅下跌）从长期来看无实质意义，无需过度博弈短期噪音，聚焦核心逻辑。
建立自身认知体系：2026 年展望逻辑框架清晰，但需结合更多行业资料与分析形成独立判断，唯有自身认可的逻辑才能支撑长期持仓，避免追涨杀跌。
量化估值为重要参考：投资决策需兼顾股价与估值，通过盈利预期与估值匹配度判断标的价值，而非单纯关注股价高低。
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